近期，一家“老牌药企”株洲令嫒药业股份有限公司(下称“令嫒药业”或“上市公司”)发起收购。凭据公司透露的草案骨子，本次来回系上市公司刊行股份及支付现款购买令嫒湘江药业28.92%的股权、令嫒合力药业68.00%的股权，而二者皆系上市公司控股子公司。
记忆过往，令嫒湘江药业系上市公司1998年5月发起莳植的股份有限公司，发起莳植于今握股比例一直为51.00%；令嫒合力药业系上市公司2013年1月通过收购而来，收购于今握股比例一直为32.00%。
经年之后，倏得进行股权收购背后的原因为何？来回价钱是否公允？其中是否存在左手倒右手的情况？收购之后，能否为功绩多年停滞不前的老牌药企注入新的活力？
激勉质疑
凭据公司透露的草案，这次收购，上市公司拟以刊行股份及支付现款购买地点钞票的来回作价共计6.23亿元。
其中，现款来回对价为0.036亿元，而大部分以股份来回进行，股份支付对价为6.2亿元，对应刊行股份数目共计7068万股。
不外，该来回有狡计遭到一众投资者质疑。
一方面，这次增发股价为8.77元/股，而令嫒药业现时股价跳跃10元/股，股价折让跳跃12%。
另一方面，6.23亿元的总对价中有约6.20亿元都将用增发新股支付，这意味着公司现存鞭策股份将被稀释。
因此有投资者在平台提议质疑，“不到7亿，如何无须公司资金收购？定增廉价来摊低现存老鞭策的权利？”
也有投资者指出，“廉价增发，高价收购，皆备倒挂的。这种来回结构可能会对现存鞭策的利益产生一定影响。”
另外，值得一提的是，在这次来回中惟一以现款支付对价的来回对象为当然东说念主钟林波，后者将出售令嫒合力0.94%股份将收到362.54万元，而该来回方为令嫒药业副总司理欧阳云姣佳耦。
功绩“停滞”
令嫒药业前身是创建于1966年的株洲市医药公司中成药加工场，1993年进行股份制校正，2004年在上海证券来回所上市。
如斯来看，上市公司称得上是一家“老牌药企”。初期，令嫒药业以中成药居品“妇科令嫒片”的出产和销售起家，后渐渐发展成一家集结药、西药、卫生用品等多品类居品出产、加工及销售为主的抽象型制药企业。
不外，就连年来的功绩数据来看，这家“老牌药企”发展似乎堕入停滞，岂论是营收依然净利润均增长冷静，增速皆为个位数，甚而在有些年份出现下滑。
2020年—2023年，上市公司营业收入诀别为36.27亿元、36.64亿元、40.26亿元、37.98亿元，同比增幅诀别为2.89%、1.02%、9.89%、-5.66%。
同期，归母净利润诀别为2.97亿元、3.02亿元、3.025亿元、3.20亿元，增幅诀别为0.94%、1.68%、0.15%、5.92%。
在2024年前三季度，令嫒药业出现渔利双降。
数据败露，前年前三季度上市公司兑现营业收入27.15亿元，同比下落2.31%；归母净利润1.68亿元，同比下落14.64%；策动活动产生的现款流量净额为0.49亿元，同比下落33.68%。
其中，算作令嫒药业的明星居品，妇科令嫒片、妇科令嫒胶囊在2019年兑现收入为6.19亿元，占上市公司中成药收入比例近好像。
不外，连年来，这两款主力居品销量波动较大。
2021年，妇科令嫒片销量大幅度下滑，妇科令嫒片销售量为1879.17万盒，比上年减少22.68%，2022年销量有所回升，同比增长10.63%；但在2023年妇科令嫒片、妇科令嫒胶囊的销售量再度下滑，下滑幅度诀别为6.43%、2.71%。
“多元化”？
主力居品增长乏力的趋势下，令嫒药业的“多元化”布局战术似乎也未见起色。
2012年，上市公司切入女性卫生用品市集，作念起了卫生巾交易，但凭据2023年年报透露的数据，卫生用品营业收入为1.19亿元，较上年下滑11.58%，毛利率为63.08%，同比减少6.71%。
另外，近期由于《哪吒》的爆红，令嫒药业旗下的文娱产业受到关注，也激勉不少投资者骇怪，“正本这家‘老牌药企’旗下真实还涵盖文娱产业关连钞票”。
其中有投资者在平台向公司发问，《哪吒2》是否令公司影城受益？对此公司默示，《哪吒2》算作热点影片，为令嫒影城带来了彰着的客流和票房增长。
连合2023年招股书来看，上市公司该部分营业收入为0.41亿元，营收较2022年加多78.58%，不外2024年前三季度，公司文娱版本营业收入出现下滑，较2023年同期下落31.29%。
全体来看，由于文娱产业全体占公司营收范畴较小，孝敬相对有限且功绩波动较大。
不外，在多项数据下挫的同期，似乎并未影响公司的分成海涵。
近些年，令嫒药业一直督察褂讪的分成节拍，自上市以来已累计分成21次，累计分成金额为23.08亿元。
其中，2020年更是在2.97亿元净利润的基础上，拿出4.19亿元分成，分成与利润比值达到141.08%。
值得详实的是，对比片仔癀、白云山、同仁堂等同业企业，同期该值仅为33.21%、30.06%、36%。
产能欺诈率低下
草案败露，本次来回完成后，上市公司对令嫒湘江药业的握股比例将普及至79.92%、对令嫒合力药业的握股比例将普及至100.00%。
最初，就令嫒合力药业来看，地点公司系上市公司握股32.00%的控股子公司，主要从事化学合成药、中成药的研发、出产和销售。
2022年、2023年以及2024年前三季度(下称“阐扬期”)，令嫒合力药业营业收入诀别为2.21亿元、2.32亿元和1.84亿元；同期，兑现净利润诀别为0.44亿元、0.39亿元和0.19亿元，其中，2023年度净利润出现下滑，同比下落11.78%。
另外，就令嫒湘江药业来看，其主要从事化学合成原料药和固体制剂的研发、出产和销售。
阐扬期内，令嫒湘江药业营业收入诀别为5.65亿元、6.40亿元和5.35亿元，兑现净利润诀别为0.81亿元、1.05亿元和0.67亿元。
IPO日报详实到，阐扬期内，令嫒湘江药业各项居品类型的产能均未弥散。
其中，胶囊剂的产能欺诈率诀别仅达到58.11%、73.77%和67.49%，同期，颗粒剂类居品的产能欺诈率更是目不忍视，诀别仅为45.01%、71.42%和33.38%。
而至于为什么仅对令嫒湘江药业的好像股权进行收购？这系一则历史留传问题。
连合阐扬书中透露的骨子，未收购的令嫒湘江药业剩余股权部分，股权握有东说念主为湘江工会，而湘江工会系1998年5月上市公司参与股份校正时出现的里面员工握股工会组织。
对此，上市公司称由于工会握股情况较为复杂，若将20.08%的股权纳入本次来回有狡计，则需要像里面成员特殊权利握多情况进行说明，因此上市公司未将令嫒湘江药业工会握股的公司20.08%的股权纳入来回有狡计。