“好生意”不错说是投资东说念主对一个公司的最高评价，从投资体系来看“好生意”亦然列位投资东说念主体系中最要紧的一部分。
阿段体系
阿段是巴菲特的“本质版”，亦然最为贵重优秀买卖模式的投资东说念主。
“好的生意模式+好的组织&好的文化+好的价钱”=好的投资。
好的价钱≠精确估值，精确估值是投资的一大敌东说念主和误区；阿段一直强调的估值错误是“毛估估”追求大略的估值和正确；
高瓴体系
刚进入回到中国的时辰的投资程序：“好的生意+好的东说念主”。
后头的迭代中加入了“好的组织”，临了加入了“好的环境”的环境圈图（好的环境能让基金投资变得更容易，容纳更大的资金量，亦然极大的风险点，拔擢“牛市巴菲特”）。
林园体系（散户体系）
1.有老迈就不买老二；
2.ROE＞15-20%、毛利率＞20%；
3.靠新产物盈利的不买；
4.现款流要好，能分成，不成分成的不买；
激发想考：怎样界说“好生意”？一级商场的“好生意”在那处？
界说“好生意”
阿段：
1.始终赚现款的生意：可合手续的需求，合手续产生大齐现款流的生意，不需要通过过高的成本参加保管生意盈利。
2.各异化竞争：各异化是用户需要、但其他竞争敌手本旨不了的某些需求，各异化越小、价钱战越利害，始终保管的各异化便是护城河。
3.护城河：企业用的合手久的竞争上风，始终保险不受竞争的侵蚀。
4.支配及商场教唆地位：在某些领域领有支配或显着商场教唆地位，从而赚取逾额利润。
5.订价权：领有订价权，能够加价而不权臣的影响销量。
6.客户由衷度（粘性）：客户不成或不肯意更换。
7.不详易懂：好的买卖模式是不详易懂的，投资者能明晰地潜入企业是怎样赢利的。
巴菲特及芒格：
1.不详易懂且具有踏实性：投资东说念主不详能够潜入公司是怎样赢利的，且公司下贱的需求具有踏实性。
2.领有开阔的“护城河”：始终领有的竞争上风，举例品牌、低成本、粘性、相聚效应。
3.细致无比的成本答复率：如若要选一个成见来评价企业，巴菲特会摄取ROE，ROE大于10%（至少大于我方的资金成本）。
4.具有订价权：能够加价（eg.喜诗糖果）。
5.踏实的现款流：创造大齐的可分成现款流，而不是把利润齐酿成了CAPEX。
咱们的投资体系：
漏斗以外，咱们怎样界说的“好生意”
1.“赚现款流的生意”：真金白银的利润而不是CAPEX和应收库存，无为条目筹议现款流净额＞净利润的90%（筹议现款流只是为恰是不外关的程序）。
2.各异化的产物：非同质化的产物（光伏为例），本旨竞品不成（不成而不是不肯意）本旨的客户需求。（伪各异化，吃“瘦肉”本旨大玩家看不上的小需求，无穷定模化；工艺道路的各异化，仍是有老练工艺，讲成本更低的工艺道路故事）
3.生意有粘性：客户不成替换或者不肯意替换的产物或事迹；（伪粘性，车规供应链，更换车型和平台就要再卷一次价钱；电子烟，更换烟杆则有可能更换烟油，而雾化芯主导了烟杆的更新。）
4.能够加价，传导通胀：产物能够加价而不影响销量，至少奴婢Inflation高涨（对应是原材料高涨就损失的生意-雄林）。
5.ROIC＞20%：轻财富或成本答复率高，不需要大额CAPEX（大硅片、碳化硅、IDM等生意，国度厚实主导的投资，只可赚到后续投资东说念主高估值的钱）。
事实上，一级商场很出丑到这类的“好生意”，5项占3项咱们以为是值得进一步磋磨的生意模式——“竞争容貌好+估值低廉”“赚真钱+各异化+有粘性+能加价+轻财富”“好组织+好CEO”。
好记又浅易，便是咱们选样式的程序。
InvestmentThesis投资主题：
是指样式投资的原因不错概述为可复用的投资原则，挖掘出一大类的投资契机。
投资＝基于可叠加的InvestmentThesis合手续的获得收效，握住替代投资体系。
投契＝无法概述出InvestmentThesis的投资当作，是赌徒行为。
好的投资功绩是投资体系始终迭代和推论的成果。
一级商场的InvestmentThesis汇总
1.“2B+定制化+Recurring”的买卖模式=制造业投资最好实践（工业涂料、激情）。
投资事迹属性的制造业：
“2B+定制化”：意味着更动是客户牵引的，新玩家难以靠“憋大招”的花样来颠覆容貌；
“Recurring收入”：意味着定制化责任之后能合手续产生收入，而不是“事迹外包生意”。
汇川董事长所说的“定制化让不详的来回筹商转换了，也转换了行业的容貌”。
2.“欧洲化工败落下的细致化工契机”=中国化工异日10年beta。
两端在外的生意模式，导致欧洲细致化工无法合手续：
上游被产业升沉：大化工不适合ESG，简易升沉出欧洲，留住了附加值更高的细致化工，但莫得上游的成本便利，下贱很难存续；
eg.制冷剂（制冷剂转出，带崩了欧洲空调）、纯碱（纯碱升沉，带崩了欧洲玻璃，莫得玻璃作念不了电板片）。
下贱产业简易升沉：很多下贱产业也因为环保等原因关停或升沉；
eg.造纸业（双氧水下贱，带崩了欧洲双氧水行业）。
“动力成本+通胀+高利息”：只是临了一根稻草，欧洲化工是趋势性退出。
3.“5倍EBITDA的宇宙不雅”=巴菲特买伊藤忠。
“如若咱们投资一个利润Recuuring，估值低于5倍EBITDA的企业，咱们不错不条目增长和上市”。
行业莫得Beta，一般机构不会：行业莫得策略风口，技能变革等高增长预期的催化，导致无东说念主问津。
企业盈利踏实且可合手续：繁密“隐形冠军”的画像，无为是宇宙需要的传统商品，需求合手续存在，供给侧适意且常常有玩家退出。
“5倍EBITDA”是一种看待宇宙的花样：不是说咱们一定要以5倍EBITDA来投资，而是说咱们用另一种视角来看待莫得增长或低增长的企业和行业，依靠踏实的始终分成也能收回投资成本的投资。
低利率环境下，踏实现款流意味着有更多成本建设的空间：异日的中国可能叠加畴昔10年的日本，成为自然加杠杆的最好场所，股息率权臣高于并购利率的财富齐具备极高的整合价值。